超图软件(300036):收入增速快于净利润
业绩符合快报,收入增速高过利润
2011年,公司实现营收2.9亿元,同比增长44.7%;归属上市公司股东净利润0.47亿元,同比增长3.7%;每股收益0.39元,符合业绩快报。无转增、分红和送股。公司2011年毛利率为73.3%,同比增加5个百分点,净利润增速大幅低于收入的原因为费用增长和营业外收入减少。
2012年一季度盈利能力承压
公司公布2012年一季度业绩预告,预计实现净利润37-52万元,同比负增长1%-29%。我们认为公司一季度为收入低点,导致其利润占全年比重小,不影响全年业绩增长的趋势。以2011年为例,一季度净利润52万元,占全年比重1.1%,同时2012年股权激励费用摊销为537.6万元,折算到一季度为134.4万元,对净利润有较大影响。
看好2012年的发展
1)公司收入有望延续高速增长,主要基于地理信息应用不断普及,公司承接更多的信息化项目,以及二三维一体化、跨平台技术带来GIS 基础平台市场份额扩大。2)公司12年管理效率将提升,主要体现在开展控编增效行动、增强执行力和加强预算控制,费用快速增长的势头有望得到控制。3)基于云GIS 的地理信息在线服务将开花结果,带来商业模式的重大创新。
维持"强烈推荐"评级
预计2012-2014年,公司收入分别为4.0亿元、5.4亿元和7.3亿元,净利润分别为0.67亿元、0.95亿元和1.32亿元,EPS 分别为0.56元、0.79元、1.10元,对应最新收盘价动态PE 分别为35倍、25倍、18倍。短期内公司估值偏高存在压力,但公司发展的护城河宽广,在品牌、技术开发能力上优势明显,有望受益云计算,看好长期投资价值,维持"强烈推荐"的投资评级。
风险提示:
费用控制不及预期,*府补贴、税收优惠不兑现。